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文：陈艳

来源：见智研究Pro（ID：gh_34389d0696ba）

从无序到有序，是各行各业的自然规律。

零售业也不例外，经历了野蛮生长之后，不可避免进入下一轮并购、洗牌、产业链龙头集中度提升的过程。近期，“量贩零食上市公司”万辰生物，宣布将旗下来优品、好想来、吖嘀吖嘀、陆小馋零售品牌正式合并，统一为“好想来品牌零食”。A股唯一量贩零食上市公司，打响了行业整合的第一枪。这也是万辰生物9月初宣布拟更名为“万辰集团”后，在量贩零食业务的又一动作。 量贩零食已不是算新兴业态。今年消费行业整体增长趋弱，零食折扣店以极致性价比吸引了一批忠实消费者，成为零售业的一个难得增长亮点，行业正处于跑马圈地的红利时期。 许多业内人士将零食折扣店视为“十年前的新茶饮”，甚至预言称新零售的未来就是硬折扣。 哪里有红利，哪里就会吸引大量新进入者。尤其在开放加盟模式下，零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等品牌扎堆开店。截止2022年底，国内城市零食集合店数量超过13000家。 赛道拥挤度上升，强者吞并弱者，龙头做大份额，是市场优胜劣汰的残酷定律。万辰生物此次的品牌四合一，无疑加速了零售行业的整合洗牌进程，也给其他行业参与者，特别是原来门店数遥遥领先的行业龙头施加了压力。01门店数量“弯道超车”跻身行业第一梯队 量贩零食已不算是新鲜事物。自2020年开始，路边五颜六色的折扣店如雨后春笋般冒出，行业已从萌芽期、成长期，发展到如今的并购、整合期。 根据零售业内专家任小东的测算，零食折扣店行业总体规模在10-15万家，还有5-10倍的增长空间，这也是为什么各大品牌纷纷“跑马圈地”，龙头零食很忙突破3000家门店后又开始剑指万店。 万辰生物本次品牌四合一，最直观的变化就是门店数量大幅增加，直接“弯道超车”跻身行业第一梯队。 在品牌整合前，处于零食折扣店第一梯队的零食很忙、赵一鸣门店数量分别在3000家、2000家以上；而截止6月底万辰生物门店数量仅为1920家。

尽管拓店速度非常快，但与第一梯队的龙头相比还有差距。

（万辰生物2022-2023H1门店数量，资料来源：公司公告、信达证券研发中心）

而好想来、来优品、吖嘀吖嘀、陆小馋四大量贩零食品牌合并后，万辰旗下的量贩零食门店总数合计超3300家。 从体量上看，合并后的好想来品牌零食也跻身到了第一梯队；从地域上看，从区域性品牌，变成了全国性的连锁品牌。

（见智研究自制图）

02“我们合并后，最大的优势是成本”零食行业目前已进入高速增长后的并购阶段，接下来就是龙头提升市占率的阶段，拥有规模优势和极供应链的企业，将成为最后的赢家。 万辰生物四大品牌合并最大意图便在于此。 “我们合并后，最大的优势是成本”，万辰生物向见智研究介绍，品牌合并后，公司在采购、选品、物流、工程、选址等环节的效率都将得到提升。各环节效率的提升，将有效提高公司综合管理效率和经营效率，从而达到极致降本的目的。如何最大程度地优化成本，更多的来源于供应链环节，和规模效应：1、采购环节：品牌四合一后，采购量聚合后更大，这意味着更强的议价能力；2、选品环节：由4个团队减至1个，选品人效提高；3、物流环节：四品牌联动在一起后，物流规划更合理，互相交叉减少，物流成本也随之降低。4、工程环节：根据万辰生物的测算，如果过去装潢一个店铺的成本是10万块钱，装修500个店铺，工程成本可能就变成7万了。品牌合并后无疑给万辰生物带来规模上的优势，以及各环节效率的提升。 但四品牌本身差异较大，合并后要如何协调发展，加盟商怎样统一管理，仍是万辰生物需要考虑的问题。甚至有尖锐的市场观点指出，四个品牌已有各自的用户基数，如今合成了一个，几千家的店铺换店面装修、更换营业执照一系列工作，既费钱又麻烦，合并之后反而是“减法”。 对此，万辰生物回答笔者，换牌费用不会涉及到店内的装修，所谓换店也不是把门店推翻了重新装修，换牌都经过精益计算，这部分费用没有预期中多。 另外，品牌合并会让加盟业务更有吸引力，因为体系内所有加盟商可以享受相同招商政策，加盟商可在全国任何有资源的地方开店。统一品牌增加了加盟商的重复开店率，也增加了品牌加盟商开店的二店率。 最重要的是，合并后全国只有“好想来”一个品牌，大大减少了消费者的识别成本，降低试错成本。四品牌从区域性品牌，变成了全国性的连锁品牌，相当于消费者无论走到哪个城市都看得到，全国范围内购买都可以积分。

若万辰生物能成功整合资源，实现降本减负，那确实是真正意义上的为成本做“减法”。 万辰生物也在今年初发布过公告，预计募集资金总额不超2亿元，用于品牌营销网络建设项目和运营服务支持建设项目。其目的也是为之后品牌整合战略做资金上的储备，进一步巩固其在量贩零食业务上的优势。03盈利能力亟需提高 事实上，从万辰生物的背景看，它进入零食赛道的时间并不长，2022年8月才首次布局量贩零食。在过去十年时间里，万辰生物都在做“食用菌养殖”的生意。 零食折扣的风口来了，万辰生物便火速切换赛道，零食业务用1年不到的时间就超越了10年的食用菌养殖业务。今年上半年量贩零售板块营收为19.5亿元，占总收入的88%。 即便如此，万辰生物并没有靠量贩零食业务赚到钱。万辰生物发布2022年报称，报告期内实现营业收入5.49亿元，同比增长26.35%，实现净利润4776.56万元，同比增长103.69%。但在2023年上半年，营业收入为22.17亿元，同比增长999.9%；归属于上市公司股东的净利润为-557.32万元，上年同期为177.54万元。公司自去年下半年以来陆陆续续融合了三个品牌，今年上半年仍处于亏损状态。其中南京万兴报告期内亏损6376.24万元，南京万品报告期内亏损1417.83万元，两家子公司合计亏损合额甚至超过了万辰生物2021年和2022年的净利润总和，似有“赔本赚吆喝”之疑。 对此，公司回应称，零食量贩行业保持正向盈利的方法，是当公司80%以上的加盟店都是盈利的，那么这家公司就能盈利，而万辰生物当前超过80%的加盟店处于盈利状态。 至于亏损的原因，公司解释称量贩零食业务尚处于发展初期，业务效益提升仍需时间；另外前期对店铺扩张、原料采购、仓储和供应链的大量投入，以及对4个品牌分别营销宣传导致成本及费用大增，皆拉低了报表上的利润，属于延迟收益。

并且据万辰生物透露，目前行业前十位的品牌，绝大多数都是盈利状态。 笔者认为，万辰生物前期收购品牌，需要投入大量资金用于品牌知名度以及供应链打造，4个品牌各自精细化的运营无疑抬高了成本，短期不获利。而品牌合并后，只聚焦“好想来”一个品牌，有利于增加门店数和市占率。 在规模效应下，也能有效提升各环节运营效率，降低子公司运营和管理成本。作为稀缺的上市公司，万辰生物在资金实力和融资能力上也具备优势。 不过4品牌合并后如何协调发展，加盟商如何统一管理仍是万辰生物需要不断思考的问题。若品牌合并后模式跑通，那么万辰生物在零食折扣赛道的竞争力又将大增，被诟病的“盈利难”也不再是问题。 可以确定的是，万辰生物四品牌合并，只是龙头间厮杀的前奏。万亿“零食折扣店”的下半场，曾各自为战的品牌们不再偏安一隅，为抢夺更大份额，要么选择合并，要么面临被合并的命运。 龙头合并大战一触即发，零食业的格局重塑已经来了。